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만기가 길수록 이자율의 변동에 따 른 채권가격의 변동이 심하여 손해를 볼 가능성이 커지는 위험이 있다. ( 1+0RT )= [(1+0R1+L1)(1+1R1+L2)…(1+T-1R1+LT)]1/T 단, 0RN:현재(t=0)결정된 T년 만기 채권의 만기수익률 tR1:시점 t에 결정된 1년 만기 채권의 수익률. 따라서,…,LT:제 1년도,불견기대가설에 의 한 경우보다 높은 수준에서 그려지며 그 차이는 유동성프리미엄에 기인한 것이다.채권수익률의 기간구조 등록 채권수익률의 기간구조.hwp 채권수익률의 기간구조.hwp..hwp 파일.t+1기의 단기 이자율 L1,제 T년도의 유동성 프리미엄 식에서도 알 수 있듯이 유동성프리미엄가설은 장기채권의 만기수익률이 미래 단기이자율에 대한 예상뿐만 아니라 유동성프리미엄도 반영하여 결정된다. 따라서 이 유동성프리미엄가설 은 불편기대가설을 수정한 것이라고 볼수도 있다.위험회피형 투자자는 이러한 위험부담에 대한 보상으로 만기가 긴 채권을 보유할 때는 더 높은 수익률을 요구한다 유동성프리미엄가설에서 채권의  ......

 

 

Index & Contents

채권수익률의 기간구조 등록

 

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류동성프리미엄가설 ( liquidity premium hypothesis )

 

불편기대가설이 갖는 중요한 단점은 그것이 투자자의 행동을 적절히 반영하지 못하고 있다

는 점이다. 즉, 불편기대가설은 위험 중립형의 투자자를 전제하고 있다는 점이다.

힉스(J.R.Hicks)는 만기까지의 기간이 길 채권일수록 투자자로 하여금 유동성을 보다 크게

상실하도록 하며,보다 많은 위험을 인식하도록 한다고 주장한다.따라서 투자자들은 같은 수

익률 이라면 장기보다는 단기 투자를 선호한다는 것이다. 예를 들면,투자자가 자신이 계획했

던 것보다 일찍 투자자금을 회수해야 하는 경우도 있고, 만기가 길수록 이자율의 변동에 따

른 채권가격의 변동이 심하여 손해를 볼 가능성이 커지는 위험이 있다.위험회피형 투자자는

이러한 위험부담에 대한 보상으로 만기가 긴 채권을 보유할 때는 더 높은 수익률을 요구한다

유동성프리미엄가설에서 채권의 만기수익률은 다음과 같이 결정된다.

 

( 1+0RT )= [(1+0R1+L1)(1+1R1+L2)…(1+T-1R1+LT)]1/T

단, 0RN:현재(t=0)결정된 T년 만기 채권의 만기수익률

tR1:시점 t에 결정된 1년 만기 채권의 수익률.t+1기의 단기 이자율

L1,…,LT:제 1년도,…,제 T년도의 유동성 프리미엄

 

식에서도 알 수 있듯이 유동성프리미엄가설은 장기채권의 만기수익률이 미래 단기이자율에

대한 예상뿐만 아니라 유동성프리미엄도 반영하여 결정된다. 따라서 이 유동성프리미엄가설

은 불편기대가설을 수정한 것이라고 볼수도 있다.

여기서 유동성프리미엄은 선도이자율과 기대 현물이자율의 차이인데,이것은 투자자로 하여

금 위험부담이 더 큰 장기채권을 보유하도록 하기 위해 주어지는 추가적인 보상을 의미한다.

따라서, 미래의 단기이자율에 대한 투자자들의 예상은 불편기대가설에서와 동일하나 유동성

프리미엄이 추가되기 때문에,장기 채권의 만기수익률은 불편기대가설의 경우보다 높다.이런

이유로 다른조건이 동일하다면 유동성프리미엄가설에 의한 수익률 곡선은,불견기대가설에 의

한 경우보다 높은 수준에서 그려지며 그 차이는 유동성프리미엄에 기인한 것이다.

 

 

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