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Intro ......

 

78년의 2차례 석유파동으로 인해 원유가격의 변동성 급증 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 8 헤지의 필요성 증가 정부의 가격통제 Pass-through 불가능 원유가격에 대한 헤지의 필요성 증가 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 9 표면적인 원유가격 헤지 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 10 환위험은 아직도 잔존 원유 Showa Shell 모회사와의 장기계약으로 원유는 일정한 가격에 수급 그러나, 엔-달러 환위험에 노출 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 11 환헤지를 위한 전략들 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 12 환위험 노출액은 매달 $3억 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 13 1989년 헤지, 원유수급을 위한 결제통화는 달러 따라서, 투기로 변질 매달 $3억 = 90일 $9억 $55억 투기 7배 1989년, 불리하면 연장하는 거래 일본의 회계처리 방식 은행의 관행 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 15 어쩌다가 이리 되었나 - HRR 환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell 16 손실 당시 엔-달러는  ......

 

 

Index & Contents

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쇼와쉘(Showa Shell)환위험 관리 실패사례

 

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환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

 

Index

기업소개

사건전개

시사점

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2

 

1

기업소개

 

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

3

 

기업소개

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4

 

기업의 포지션

$

$

￥

모회사 Royal Dutch Shell과 원유매입 장기계약

엔/달러 환위험에 노출

국제원유시장에서 원유를 달러로 매입

원유가격변동위험과 엔/달러 환위험에 노출

일본 내수시장에서의 매출은 엔화

원유 수입

엔/달러 Short

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5

 

사건전개

2

 

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

6

 

사건개요

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7

 

석유파동으로 인한 변동성 증가

1973년, 78년의 2차례 석유파동으로 인해 원유가격의 변동성 급증

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

8

 

 

헤지의 필요성 증가

정부의 가격통제

Pass-through 불가능

원유가격에 대한 헤지의 필요성 증가

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

9

 

표면적인 원유가격 헤지

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

10

 

환위험은 아직도 잔존

원유

Showa Shell

모회사와의 장기계약으로 원유는 일정한 가격에 수급

그러나, 원유수급을 위한 결제통화는 달러

따라서, 엔-달러 환위험에 노출

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

11

 

환헤지를 위한 전략들

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

12

 

환위험 노출액은 매달 $3억

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

13

 

1989년 헤지, 투기로 변질

매달 $3억 = 90일 $9억

 

$55억 투기

 

7배

1989년, “원활한 달러수급”을 위한 90일 엔-달러 선물환 매수 시작

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

14

 

어쩌다가 이리 되었나 - HRR

손실이전거래(HRR;Historical Rate Rollover)

만기 시에 선물환 포지션이 유리하면 결제, 불리하면 연장하는 거래

일본의 회계처리 방식

은행의 관행

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

15

 

어쩌다가 이리 되었나 - HRR

 

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

16

손실

 

당시 엔-달러는 하락세

1989.09까지 달러 강세, 이후 일본이자율이 낮아 엔-달러 계속 하락

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

17

 

손실이 표면위로

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

18

 

당시 손실규모

 

5배

 

62.2%

 

4배

 

78.9%

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

19

 

이후 전개

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

20

 

3

시사점

 

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

21

 

시사점

환위험 관리 실패 사례 - Showa Shell

22

 

참고자료

Milken Institute-Trading Losses

Derivatives Strategy & Tactics

Global Derivatives Debacles: From Theory To Malpractice

www.showa-shell.co.jp/english/index.html

www.fundinguniverse.com/company-histories/showa-shell-sekiyu-k-k-history/

www.answers.com/topic/historical-rate-rollover

www.newyorkfed.org/fxc/annualreports/fxcar95.pdf

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23

 

Q&A

 

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24

 

Thank you

 

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